2022 年国内外经济形势展望（樊纲、郑永年）
一、近期经济波动
就近期经济增长的趋势来看，整体经济形势不甚乐观， 下滑趋势相当严重。2021年前三季度总体 GDP比上一年同 期增长 9.8%，但第三季度 GDP同比增长只有 4.9%，预计 第四季度会更低，2022 年一季度可能无法扭转局势。 这主要是国内循环的因素所导致的，目前内循环正处 于相当低迷的状态。
（一）固定投资 从固定投资来看，近两年固定投资平均增速仅为 4%， 当然固定投资增速波动较大，高的时候有 20%—30%，低 的时候仅 5%—6%，但是现在4%的平均增速仍然是较低的。
这主要是因为房地产投资、基建投资大幅下降。
（二）消费 2021年三季度，社会消费品零售总额同比增长 5.1%， 扣除价格因素同比实际增长3.2%，比2019年同期增长6.1%， 年均增长 3%。往年即使经济波动再剧烈，消费增速也有 7%—9%，而现在降到 3% 左右，确实是多年不见的低迷现 象。疫情是一个重要原因，疫情导致了接触式服务业消费 大幅下降。
应该说 2021年三季度受疫情的影响要比 2020 年同期严重。因为 2021年下半年疫情“多点开花”，地方 实施局部封锁并加强防疫措施，使得交通、旅游、餐饮、 娱乐等行业受到非常大的影响。这也表现在 2020 年下半 年国内航班基本恢复，机场一片红火景象，但是现在各地 机场都很萧条。
（三）出口 唯一的亮点是出口，2021年三季度，中国对外商品贸 易增速低于二季度 ,但仍然保持相当快的增速。当季出口 57001亿元，同比增长 14.5%。11月的新数据显示中国出口 同比增长 22%。
中国提出内循环，要摆脱依靠出口的模式，但是在疫 情期间，反倒主要靠出口拉动经济增长。美国宣称要与中国脱钩，但是现在对中国的需求反而更大了。
从国际形势来看，美国金融市场的波动对我们也有影响，但是拉动经 济的最重要的因素还是出口。 在出口增长牵引下，中国的工业增长也基本表现良好。 尽管美国港口拥堵、卸不下货等问题导致部分出口受阻的 现象仍然存在，但制造业订单，特别是在沿海地区如珠三 角、长三角，恢复明显。
（四）通货膨胀
2022 年国际局势与中国政经形势展望 通货膨胀问题最近有所加剧。目前美国、西欧的通货 膨胀已处于几十年来的新高。大宗商品价格持续处在高位。
我国 2021年的生产者价格指数 （PPI）上涨幅度较高，四 季度也许会有所缓和。三季度“拉闸限电”后，煤的价格 受到一定的干预和控制，煤的价格下降，改变了煤电价格 的关系。铁矿价格同样有所下降，这也有利于我国四季度 生产者价格指数的表现。 但是，国际上的大宗商品，特别是能源、天然气等价 格仍然高居不下，对我国未来的生产者价格指数还有很 大的影响。
这个影响有多大程度会传导到下游产品，传导 到消费者物价指数（CPI），从而影响我国下一阶段的通货 膨胀率，是现在需要密切关注的事。
一般来说，这种影响不会全部传导下去，PPI涨了 10%，CPI不会涨到 10%。因为生产链的每一个环节、厂家 都会想方设法消化一部分成本上升的因素，一个环节消化 一部分，传导到最后影响可能会减弱，但是对 2022 年的 通货膨胀率仍会产生一定影响。 三季度我国通货膨胀率为百分之一点多，11月消费者物 价指数增长率为 2.3%。
2021年我国进口了大批粮食作为战略物资储存，在猪肉的问题得到解决之后，我国食品的价格能够保障平稳。工业品价格也不是问题。虽然原材料上涨，但是随着工业品生产的效率提升、技术进步，制造业 产品的成本将不断降低，工业品的成本也会降低。这些年 CPI上涨主要体现在食品与房租方面，而工业品的价格一 直是下降的，这符合技术进步的规律。 所以对通货膨胀方面的预期相对乐观。只要以 CPI表 示的通货膨胀率保持在 3%以下，便不影响我国出台更大规 模的宏观刺激政策。
二、经济增长放缓的原因
下面我们就分析一下为什么 2021年整体经济形势不好，增长放缓。
（一）疫情 第一个因素是疫情。2021 年下半年疫情的影响比 2020 年大。2020 年上半年的疫情比较严重，但下半年包 括国内旅游都恢复了。然而，2021年的疫情“多点开花”， 很大程度上导致了负面的经济指数变化。 疫情如果持续，将对我国经济产生负面影响。其中服 务业，尤其是跨国服务业受到的影响将更大。
（二）限电停电 2021年第三季度，全国将近 20 个省份出现了停电的 现象，这对我国的制造业产生了很大的影响。有的地方甚 至拉闸限电，高炉还在烧着，突然就停电了，高炉可能就毁了。 为什么会出现这种情况？
第一是煤电价格的制度问题。煤涨价了，电不能涨价， 导致发电厂亏损，多发一度电就多亏损一笔钱，所以各发 电厂想方设法不发电，少发电。三个机组中，两个机组要大修，产量自然大幅下降。
第二是能耗指标的考核问题。五年规划当中能耗控 制指标是一个硬性指标，是一个计划性指标、指令性指 标，是必须执行的。往年能耗指标是在年底核查的，比 如 2020 年浙江在年底核查时发现能耗超标，因此拉过闸。 受疫情影响，我国从 2020 年下半年到 2021年外贸出口保 持强劲，特别是国外对一些高耗能产品需求量大，因此各 个地方都加班加点多生产，用电量自然多了，但相比往年同 期增长也不算特别快。
然而 2021年第三季度就开始核查 各省能耗指标，导致部分省份发布限电通知。 为什么 2021年第三季度就开始核查能耗指标？因为 在 2020 年底，我国领导人向国际社会作出了中国在 2030 年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和的庄严承诺。在 这背后是国际上学者、官员、联合国经过多年的辩论等设 计出来的机制。气候安全议题是国际争论的焦点，我国 也参与了这方面的研究。大气层里面的二氧化碳是谁排 放的？是谁的责任？谁应该多减排？
这些过去一直是国际 争论的焦点，属于国际政治问题。《巴黎协定》的通过产 生了一个新的机制，即“国家自主减排贡献”（Nationally Determined Cantributions）机制。在该机制下，各国领 导人向国际社会承诺减排目标，而如何完成该目标就变成 2022 年国际局势与中国政经形势展望 了国内政治问题。于是，相关部门 2021年加紧了对能源控 制的指标监管，在第三季度就到地方核查了。
煤电价格的问题导致各地能源、电力供应减少，再叠 加“双碳”目标导致的能耗控制因素，各地便出现了限电、 停电的现象。 这件事暴露出了很多问题，国家对此也很快作出了调 整。
第一，调整了煤电价格，允许电价上涨，干预煤价， 严禁哄抬煤价。一方面，通过政府行政干预，降低煤的 期货价格。以前不让产煤，现在则承认煤仍然是中国能源 的主要部分，我们要发展，不可能放弃煤，由此放松了对 挖煤、运煤的限制，保障了煤的供应。另一方面，通过动 用国企的力量，让发电站多生产、多发电。国家发改委也 反复强调要保障能源供给。由此，煤电价格导致电力供应 不足的问题便解决了。
第二，2021 年 12 月的中央经济工作会议指出， 要正确认识和把握碳达峰、碳中和。我国不能因为低碳 放弃发展，要承认煤炭仍然是我国主要能源来源的现实， 实现碳达峰与碳中和是一个长期过程，不可能毕其功于一 役，不能打突击战。我国仍然是一个发展中国家，仍然要发展，仍然要以经济建设为中心，低碳转型不是要停止发 展，不能用一个指标来“压住”其他指标。要进行积极的 低碳转型，暂时用制度办法、技术办法来实现，但是不能 靠行政拉闸限电的办法而放弃发展，或者否定发展的需要 搞低碳。这次中央经济工作会议，为低碳发展定了调，相 关政策也发生调整，提出了尽快将控能机制转化成控碳机 制，新能源的消费不纳入控制指标的范围。
怎样才能发展 新能源？怎样使新能源更多地并入电网，而不是放弃风光 电？从控能到控碳，这是一个非常重要的机制转变。 通过这两个方面的调整，强制限电的问题在 2022 年 应该不会再发生，管理方法也会发生调整。
（三）房地产风险 2021年房地产业整体下滑，也出现了一些“爆雷”事件。 房地产业规模大、链条长，其上下游产业对国民经济的影 响也很大。房地产的投资下滑，虽然幅度不大，但因为它 占经济的比重大，相对来讲影响就比较大。
我个人同意央行关于“房地产市场不存在系统性风险” 的说法，但我认为，房地产市场存在着结构性风险和企业 风险。
1. 结构性风险
2022 年国际局势与中国政经形势展望 所谓结构性风险就是两极分化现象，2014 年以后这 个问题就暴露出来了。一方面是大城市、人口流入城市的 房价暴涨，原计划容纳 800 万人口、1000 万人口的城市， 现在突然变成了2300 万人口，供求关系失衡，房价自然上 涨。另一方面是三四线城市、人口流出城市的房子卖不出去， 房子盖好了人却走了，供求关系失衡。2014 年、2015 年讲 供给侧结构性改革，去产能、去库存、去杠杆，这个库存 不是工业企业库存，而是房地产库存，很多地方的房子已 经卖不出去了。
这种情况是由什么导致的？这就得回顾过去城镇化 战略的问题（过去不叫城市化，一直叫城镇化）。而现在 “十四五”规划中，“城市化”和“城镇化”这两个词都出现了。 我们一直提倡要谈城市化而不是城镇化，因为一个字的差 异体现在政策上，就是对小城市、小城镇无限供地，对 大城市则限制供地，这就产生了不均衡。小城市无限供地， 但是人走了，人迁移到能提供更高收入、更多就业、更好 生活的大城市。
所以城市化的第一阶段一定是大城市先发 展。过去我们否定这个规律，就导致了不均衡。 这种不均衡导致的后果是什么？房地产企业在大城市 当然也有项目，但是大城市供地有限，企业为了继续发展就需到处拿地，小城市地多且便宜自然受青睐。所以头部 公司有很多项目，分布在各个城市，经营状况不一。如果 在一些三四五线城市的项目房子卖不出去了，就会使得整 个集团的现金流出现问题，从而影响市场的信心。
虽然多 数企业看重战略，会认真分析各地的人口流出与流入趋势， 以及将来的房地产需求的变化，但是仍有些企业盲目扩张、 盲目拿地。 因此说现在的房地产市场有结构性风险，这不是几个 企业或者几个城市的问题，而是可能影响到整体。例如， 大家一看房地产形势不好，有几个项目出问题了，这儿跌了 那儿也跌了，认为价格可能不会涨了，于是就不买了，需求 减少则价格越低，投资越少，各种情况就会出现。 结构性的问题可能会产生普遍性的影响，不只影响几 个城市，而是影响整个房地产市场。
但是现在看来，风险 还是局限在某些地方。大城市、人口流入的地方仍要限购， 说明需求还是在的，然而有的地方则开始限跌，说明这是 一个结构性的问题而不是整体性、宏观性的问题，结构性 问题是最严重的问题。
2. 企业风险
企业风险主要指由盲目扩张、野蛮生长造成的风险。房 地产企业在房地产市场挣钱后，不仅是在房地产业内扩张， 而且会利用杠杆开拓其他产业，进入不熟悉或不是其专业 的领域。杠杆率过高，如果资金流、现金流出现问题，则 整个企业就会出现问题，即使不是在房地产业出的事，但 是一旦企业出现现金流问题，房地产业也会受到影响，房 地产市场就会出现波动，违约、“爆雷”等现象就会发生。 所以从这个角度来说，很多都是企业层面的问题。
企业风险问题近年经常出现，都是企业在高增长时期 盲目扩张，特别是用高杠杆的钱来扩张，导致整体房地 产市场出现问题，为金融市场和整个产业带来了负面影响。 这个问题目前国家已经认识到，正在处理和缓解。
3. 系统性风险
什么叫系统性风险？很多国家的房地产市场都普遍存在 同样的问题，即过度投资、过热投资、投机性的资本泡沫 巨大，导致房价一直上涨，比如 20 世纪 80 年代的日本， 在经济过热时期资本都投在房地产上，导致房价一直暴涨。 价格暴涨、市场暴涨，涨了很长时间也没有控制住，最后崩盘， 这就是系统性风险。如果出现系统性风险，不仅仅是市场 本身，金融体系也会被拉跨。香港房价在 20 世纪 90 年代 之前也是一直涨，亚洲金融危机发生后泡沫破裂了，所有 的房地产公司都受到影响。美国次贷危机时房价也是长时 间暴涨，大量投机性资本涌入，很少有人看到泡沫。
历史上类似情况太多了，所有的危机都是由系统性风险造成的。 我国房地产市场目前不存在这样的系统性风险。我国 现在针对房企实施了“三道红线”政策，大部分企业都能 够遵守。过去近 10 年里，从 2010 年退出刺激经济增长政 策后，政府一直坚持“房住不炒”，采取各种行政措施抑 制房地产过热，如 2010 年 4月就出台了限购政策，先是 在一线城市实施，2014 年以后二三线城市也都开始了限购。 这是非常严厉的调控政策。政策的效果明显，各线城市新 建商品住宅和二手住宅销售价格的月度环比涨幅多为百分 之零点几到一点几，2020 年底一线城市新建商品住宅销售 价格同比上涨 3.9%。
所以说，整体而言房地产市场并没有 持续暴涨，不能说它还在一个持续暴涨的过程中，10 年的 严厉调控后，应该说房地产市场是处于可控状态并将继续 受到控制。 从另一个角度来说，由于限价等行政措施的实施，目 前的房价是有水分的。比如限购、限贷政策的实施限制了 需求本身，而限价政策则直接消灭了市场机制。因为价格 是由供求关系来决定的，各种限制价格的行政措施的实施， 可能会导致“走后门”“递条子”“茶水费”等违规行为， 扭曲了市场。
所以房价涨得不高，有市场扭曲的因素存在。 但是总的来讲，经过 10 年的反复压制，目前房地产 市场不存在系统性风险，包括银行对房地产公司的贷款管 理、“三道红线”等限制措施，也对抑制企业盲目扩张起 到一定作用。房地产市场的问题虽然不能很快解决，但是 不至于硬着陆，不至于产生大泡沫、破裂崩盘式的大危机。
虽然目前已经有欠账等问题出现，但政府已经采取了相关 调控措施，房地产的风险整体而言是可控的。 从需求的角度来看，在城市化的进程中，不仅存在当 地人的刚需、改善性需求，迁移性需求也是很重要的组成 部分。人在迁移，农村的人要到县城买房，县城的人要到 地级市买房，地级市的人要到省城买房，省城的人要到大 城市买房。
人口在向大城市迁移过程中，住房需求仍然存在， 且还未被满足。如果现在是处于大泡沫崩盘的情况下，各 地就不会还在限购，这说明需求还是有的，项目的价值还 是存在的。从这个角度来看，“房地产市场有系统性风险” 的说法不成立。
（四）宏观经济政策
2021年的宏观经济政策不够积极。目前经济不景气，投资低迷，对贷款的需求很少，货币政策能起的作用有限。 这在宏观经济学中被称为“流动性陷阱”，即使通过降低 利率或增加货币供给量等方式提升了货币流动性，也仍然 无法诱发企业贷款投资，因为预期经济不景气、投资回报 率低。不投资货币的使用量就减少，所以现在货币政策能 起的作用不大。 需重点关注的是财政政策。
当民间投资不振的时候， 政府应该多做些事情。2021年狭义的赤字率可能比 2020 年还低，因为原来安排的万亿级以上的资金，没有按计划 花出去，节余到 2022 年了。也就是说，2021年财政政策 没有充分发挥应有的作用。但可以期待的是，从中央经济 工作会议部署来看，2022 年这方面一定会加大力度，而且 2021年的财政情况比较好，为 2022 年实施较大规模的财 政政策提供了足够的空间和余地。
（五）收缩效应
第五个因素是各种政策加在一起的收缩效应。各种有 收缩效应的政策出台要谨慎，要考虑到互相关系。 在 2021年第三季度，政府出台了一系列具有收缩效应 的政策，包括反垄断、数据安全、新就业形态的社会保障、 教育培训行业的规范、游戏行业的管理等。这些政策都具 有一定的收缩效应，可能导致一个行业甚至几千万就业岗 位的消失。当然，这些政策的出台是对应解决某些问题的， 比如以前确实没有认识到数字安全事关国家安全，等中国 企业到国外上市后才想起要考虑如何保障数据安全的问题； 教育培训行业的问题也是长期存在的。 如何理解一系列政策的集中出台？从国家角度来说， 各行各业各个事项是由各个部门具体分管的，出现问题时 也是由各个部门分别研究相关政策，寻找解决办法。但 是各部门之间并没有在出台政策的时间上有一个协调机制， 从而导致了一系列政策的密集出台。但需注意的是，只要是 问题就要解决，晚痛不如早痛，早解决问题才不至于产生 更大的阵痛。时间上政策赶在一起出台，可能是一个没办 法的事情。
对于这个问题，2021年中央经济工作会议以后有关部 门的负责人用非常严厉的话语进行了批评，提出要“慎重出 台有收缩效应的政策，政策发力要适当靠前”，“调整政策 和推动改革，都要把握好时度效，坚持先立后破，稳扎稳打， 要保持战略定力和耐心，不把长期目标短期化、系统目标 碎片化，不把持久战打成突击战”，“避免局部合理政策叠 加起来造成负面效应”，“要防止分解谬误，避免把整体任 务简单一分了之，更不能层层加码，导致基层难以接受”。 这是中央政府对于各个部门工作提出的看法，针对的便是 这个问题。
三、2022 年中国经济政策可能的调整
（一）中央经济工作会议对政策的调整分析
2021年的经济波动及其原因，是对 2022 年作分 析及判断的基础。中央经济工作会议对上述一些问题进行 了校正，预计 2022 年各个领域的政策都会向有利于经济 增长、避免收缩效应的方向调整。
疫情问题难以预测，但也寄希望于2022年能有所缓解。 能源短缺问题预计不会再出现，2022 年的电力供应是可以 保障的。 房地产市场目前在调整阶段，一些问题可能不会马上 解决，但是房地产市场会稳定下来，在稳定的条件下，再 逐步去处理各种问题。
中央经济工作会议提出，要“因城 施策促进房地产业良性循环和健康发展”，强调要“一城 一策”，不要一刀切。因为房地产市场存在前面所说的结 构性问题，同一个政策对于不同的城市、不同的市场情况 不会全部适用。“一城一策”也体现了这种调整。
宏观经济政策方面，中央经济工作会议提出，要适 度超前开展基础设施投资，要继续实施积极的财政政策。 其实这几年各国都在大力发债、发货币，导致财政赤字，我国则相对稳健。除企业专项债外，我国债务占 GDP 百 分比仅为 46% 左右，在全世界范围内是比较低的（美国是 130%，日本是 260%），所以政策余地还很大。过去说的“大 水漫灌”，其实是地方融资平台债务的暴涨，但是中央政 府层面一直在执行可控有序的财政政策，因此 2022 年在 实施较大规模的财政政策上仍有较大的余地，有利于抑 制整体经济下滑。
收缩性政策叠加的问题在 2022 年也会缓解，各个领 域的政策都会稍微调整。政策一开始出台的时候一刀切， 后面可能会适当进行调整。
总体而言，针对造成 2021 年经济下行的因素， 2022 年都会有所调整、有所改变，朝着更有利于增长、 更少收缩效应的方向发展，这是一个基本判断。2021 年中央经济工作会议中词语出现频率排名第一的是“稳”， 第二是“经济”。“稳”，不是稳住现在的情况，而是指要稳 住比较好的增长，不能再降了，应该在合理、正常的范围 里稳定增长，之后的政策趋势也是基于这个原则。
（二）准确理解“共同富裕”
2020 年“共同富裕”的概念提出后，引起了广泛的关 注和讨论，同时也有许多不同的解读。尤其是“三次分配” 提出后，部分大企业大手笔捐赠，好像要通过三次分配来 实现共同富裕，这是一个很大的误解。 需要明确的是，政府没有出台任何分财富的政策。三 次分配从来就是一次分配、二次分配后的自愿行为，针对 的是一些特殊情况，比如说残疾人脱贫、边远地区脱贫、 少儿教育、特殊疾病治疗等问题，这是慈善事业来做的事 情。
社会整体富裕仍然要靠一次分配。一次分配是通过 教育机会均等，通过资本市场发展来实现增长财富、共 同提高财富收入的分配。二次分配通过完善社保等制度， 从而保障民众基本、均等的收益。一次、二次分配是实 现共同富裕的真正道路，三次分配只是起到补充的作用， 而不是要通过三次分配来均贫富，把财富分掉。有关部门 的领导也反复强调，不会“杀富济贫”，不能“杀富致贫”， 要新富带动后富，实现共同富裕。
从经济学的角度来说，企业家最大的社会责任不是 捐赠，而是创造就业，把企业做好，不“爆雷”，不跑路。 企业家还在做企业的时候，钱最好就留在企业家手里继续 发展、创造财富；当企业家要传承要离开的时候，将一部 分钱捐出来，作为慈善资金的来源。
我国从来没有从政策层面说不发展民营企业，要把民营企业家的钱分出来，将 来也不会有这种事情。 这次中央经济工作会议提出：促进多种所有制经 济共同发展，创造使各种所有制经济竞相发展的政策 环境。这是在两个不动摇——发展国有企业不动摇，发展 民营企业不动摇——的基础上新增的一句话。
十九届六中 全会决议对过去的评判也没有发生变化，对“文化大革命” 的错误及造成的灾难仍然保持批判态度。从这个角度来 讲，政策没有发生变化，仍是要继续鼓励不同所有制经济 竞相发展。
四、2022 年整体经济展望
（一）国内经济展望
近期而言，2021年第四季度、2022 年第一季度经济 预计仍会下滑，2022 年第二季度可能出现拐点，扭转下滑 趋势，但是表现如何，就取决于现在实施的各种政策。
长远来看，如果各种政策能够起作用，进一步实现国 内大循环、国内国际双循环，新兴产业能够发展，传统产 业也能够继续发展，我国经济仍然有潜力继续增长。
从中国 GDP 增长速度来看，未来预计 GDP 增速将保 持在 5%—5.5% 的区间。
（二）国际经济展望
1. 国际金融风险
国际金融风险方面，美联储怎么加息、“缩表”，通货 膨胀会达到多高，美国会采取什么措施退出宽松政策等， 这些都是可以预测及分析的。但是美国货币政策、宏观政 策的转向，相关措施的实施会产生什么样的后果、多大的 震动或危机，则是无法预测的。即使这些年发了这么多的 债，由于美元的国际货币属性，美国发的债、货币都由全 世界人民分摊了，所以美国自身风险很小，但像 2008 年的 金融危机仍有可能出现。因此我们仍需保持密切关注，并 按照国内经济的发展、国内市场的变化来安排未来的投资 计划。 但是总的来说，即使发生了危机，我国受到的冲击也 不会大。
第一，我们仍然保持对资本流动的严格管制，导致我 国和国际金融市场的接轨不是直接的，所以世界经济发生 危机、发生震动对国内的冲击是有防火墙隔断的。
第二，我国现在的债务率、杠杆率虽然挺高，但是在 全世界范围内还是相对较低、可控的。我国外债不多，外 汇储备很多。
第三，中国股市估值较低，即使受到冲击也不会有很 大的影响。美国股市估值很高，如果发生冲击，受到的影 响可能很大。
2. 出口增长
出口增长方面，从全球疫情反弹情况来看，国际市场 对中国出口的高需求预计可维持到 2022 年中期。2022 年 中期以后，如果疫情得到控制，世界经济开始复苏，供给 链开始恢复，我国的出口可能会有所下降。
3. 人民币汇率
2022 年国际局势与中国政经形势展望 汇率方面，人民币最近在小步升值，2022 年还可能有 所升值，但是预计不会升很多。目前人民币对美元的汇率 是 6.35% 左右，破 6% 的可能性不大。 虽然美联储要加息，美元看似有走弱趋势；但仍需注 意的是，全世界金融出现动荡之时，美元作为国际货币仍 然是避风港。
各地出现经济危机后，全世界的投资者又 回归美元，推高美元相对其他货币的价格。而对我国来说， 目前外贸出口强劲，盈余较多，外贸顺差较大，因此人民币 汇率确实有升值的压力，尤其可能对其他的货币升值比较 多，相对美元的汇率也会发生涨跌。但考虑到世界金融的 整体情况，对冲掉美元作为避风港的涨幅，人民币与美元 的关系是基本稳定的。而我国多数外贸是用美元计价的， 因此整体会处于稳定态势。
总的来说，2022 年确实仍然是一个很不确定的时期， 但是无论如何，企业最重要的还是做好自己的事情，更好 地发展自身，这样外界再怎么波动也不会产生重大影响， 不会伤筋动骨。
五、对热点政治经济问题的解读和预测
（一）对中央经济工作会议中“预期转弱”的解释
在宏观经济中预期是一个非常重要的因素，投资就取 决于预期，因为投资不是要考虑短期一两年的利益，而是 要考虑长期五到十年内的回报，不做预期就没法做决定。 确实，这一年来大家对于国内外形势的预期都在减弱。
国际形势不稳，美国要与中国脱钩，打压和遏制措施不断 加码，遏制中国发展已然成为美国上上下下的共识。而且 现在不仅是供给脱钩、高科技脱钩，教育和学术交流都要 脱钩，并且这个趋势还在继续。
对经济的预期来讲，这些 显然都是负面因素。国内这两年各行各业存在的问题也逐 渐暴露。大众对政府能在经济工作中发挥的作用、促进经 济增长的预期，也有所下降。同时，政府出台了具有收缩 效应的政策，令人觉得好像政府要压制企业。
因此，一些 企业对国内经济的预期不是很好，至少对于短期的预期在 减弱，这是影响投资、影响经济行为的一个重要因素。 但是无论如何，这次中央经济工作会议给出的信号都 是比较正面积极的，强调了民营企业家的作用，强调了各 种所有制要竞相发展；也有意要恢复企业家，特别是民营企业家的信心。
（二）对未来重点发展行业的看法
我不认为中国有哪个行业不好。从需求来看，什么东 西中国不用了、不要了，相关行业自然就会消亡。比如胶卷， 现在都是手机拍照，那胶卷行业当然就消亡了。但是，凡 是我们现在还在用、还需要的东西，相关行业都有发展前 景。从这个角度来说，就不能说哪个行业不好，各行各业 都值得去发展，至于其中结构怎么调整、怎么兼并重组， 怎么使好企业发展起来，淘汰一部分落后产能，可能是各 行各业都需要解决的问题。
此外，现在新兴产业，尤其是高新技术产业，不仅国 家政策支持，各种投资也更加青睐；但是这些产业的风 险也很大。“风口”之处也是风险之处，大家一窝蜂都涌 向风口，成功是有可能的，但失败的概率也很高。投资者 需要认真分析，往往风口反倒是风险聚集的地方，而且是 风险很大的地方。
我比较鼓励支持隐形冠军的产业，不是风口，量也可 能不是很大，主要生产的是一些关键的元器件、元配件、 原材料，是中间产品，不是最终产品，知名度不高。但 是只要能够有效推进关键核心技术攻关，实现技术创新， 企业肯定能稳稳当当地发展。这种产业竞争小，风险也小， 如果掌握关键核心技术，看清楚技术路线，始终坚定发 展方向，也许一开始不是那么红火，但是长远来看发展 稳定，利润率也不会低。
从技术来看，这些都涉及关键 技术，也就是所谓“卡脖子”的东西，而且往往不是一个 国家卡，是联盟“卡脖子”。这些领域如果企业突破了技 术封锁，就会是非常好的产业，也会受到国家的高度重视。 但反过来说，这些产业也比较难做，因为它需要很长的时 间，需要工匠精神，需要持之以恒，需要企业家真正沉进 去，真正钻研把关键技术攻破。
（三）对未来政策的展望
所谓政策有两类。一类就是产业政策，比如对房地产 业的政策，它属于一个行业、一个产业的政策。原则上来 说，市场经济不应该有很多产业政策。政府刺激一个产业， 这就等于把产业“挂”在了政府身上。它发展不好政府负 不负责？泡沫破裂了产生的风险政府承担吗？原则上来说， 政府不应该制定太多产业政策，但中国作为后发国家比较 特殊，由政府组织开展部分产业攻关可能是必要的。
另一类是宏观政策，宏观政策不是对某个产业的刺 激政策，而是普惠的。能够预期的是宏观政策会有更积极 的表现，更积极地拉动市场发展。 政府真正应该做的是制定宏观政策，宏观政策具有 普惠性。比如财政政策，当民间投资者和消费者不花钱的 时候，政府花钱投资真金白银买东西，买了东西就有了传 导效应，卖家可以成为别人的买家，中间产品就会带动整 个产业，从而促进就业、带动消费。政府应通过这种宏观 政策调控促进各行各业发展。 各个行业的具体发展应该由市场供求关系决定，这是 市场经济结构调整的事。
从创新的角度来说，政府不知道 哪个行业、哪个技术是好的，因为如果政府都知道了，那 企业更知道了，大家都知道了就不是创新了。政府应该实 施普惠的制度，比如鼓励创新创业、搞孵化器等，对所有 的创新都给予支持和鼓励，为年轻人解决一些问题，给予 支持。
但是企业具体发展哪些产业，政府不能决定。政府 也可以搞一些投资基金，我们通常称其为“引导基金”。但 我们认为政府更应该“跟投”私人的投资基金，由他们去 发现价值，投资者投入了自己的钱，也承担了相应的风险， 政府这个时候“跟投”，为投资者分担风险，这才是政府 要干的事。 所以政府要摆正自己的位置，少制定产业刺激政策， 多制定一些普惠的宏观性政策，让市场去选择，让民营经 济去选择哪些是真正需要发展的。
（四）对网红征税的看法
征税将对互联网经济的发展带来哪些问题？互联网应 该如何征税？这些是全世界都面临的问题，全世界都在探 索，比如欧洲人特别强调数字税。这对互联网产业的负面 影响也在预期范围内。各行各业都交税，互联网产业也不 能例外。Facebook 这些公司也都面临这些问题，各国也出 台了相关的政策。我们应该将这作为一个特殊的问题加以 考虑，而不是作为一个刺激经济或者不刺激经济的问题来 考虑。 网红其实是属于电商的一种特殊形式。一个新产业的 发展一定会有调整的过程，大家要放平心态，新产业出现 了就会和社会发生关系，也会和政府与税收发生关系，这 都是很正常的。每个人都交税，每个企业也都交税，这是 普遍性的问题，其出发点不是打压企业。
（五）对中美贸易战的预期
就贸易战本身而言，预计 2022年美国会减掉一些关税， 这是可以期待的。因为现在通货膨胀，加征关税反而导致 美国物价上涨。美国财政部部长珍妮特·耶伦表示，关税 是对消费者收的税，在某些情况下加征关税对美国消费者 反而产生了不利影响。耶伦表示拜登政府正在考虑对中国 减免部分领域的关税，美国贸易部门一定在研究在哪些领 域降关税哪些领域不降，先降哪个，不降哪个，怎么找筹 码让中国让步。
因此预计美国会降一部分关税，这对我国 外贸企业来说是一个利好消息。 但是同时，美国也可能会出台利空的政策，继续打压 中国的企业，继续阻断面向中国的高科技技术的供给，继 续把中国的企业纳入相关管制名单，这些遏制中国发展的 措施仍会继续。国内企业对这个需要有提前预判，宁可想 得恶劣一点，宁可做更坏的打算，也不要抱有更多的期望。 中美贸易战是一件长期的事情，是大国竞争的事情， 贸易战只是一个借口、一个幌子，是开头，是采取一系列 遏制手段的起点，后面的手段要厉害得多。
（六）对全球供应链布局调整的看法
从中美贸易战发生，再到疫情发生，特别是最初阶段 武汉封城对全球的制造业产业链造成了一定冲击后，全世 界都在讨论“去中国化”的问题。这不是说完全脱离中国， 而是主要的采购还在中国，但是要分离一部分在其他地方， 不能都放在中国，“N+1”的观念应运而生。所以这个调整 是不可避免的，是客观的，从经济学角度来看也是合理的。
在全球化的过程中，由于中国有巨大的消费市场、廉 价的劳动力、完善的供应链、较低的交易成本等优势，全 球产业链很多集中布局在中国。在中国，一个新产品刚设 计好，打一个电话，下个星期产品就能上线了，这在其他 地方是做不到的，越南、印度都做不到。
但是，产业链过 于集中在中国，本身确实是有问题的，是需要进行调整的， 这次疫情也突出了这个问题。 最近美国财政部部长珍妮特·耶伦表示，这次通货膨 胀是因为供给不足，美国产业全都转移出来了，国内供给 都只能靠进口，疫情大流行情况下进口成本提升导致物价 上涨。所以她认为美国将来要想办法把一部分必需品产业 移回本国。
我认为这些产业无法移回美国，但可以移到墨 西哥、加拿大这些从属北美自由贸易协定的国家，甚至可 以移到同属一个时区的南美，这样调整起来比较方便。这 预计是大概率会发生的事情，美国会通过一些政府政策转 移产业。受疫情影响中欧班列也遭遇了“堵车”，欧洲也在 考虑将部分产能布局在欧洲、北非区域里。 现在有三大时区的三大经济板块的说法，我认为在一 定时间内会朝着这个方向发展。但是有两点，我们应该给 予高度重视。
第一，对未来的变化做一些反向思考。虽然疫情最初 阶段“去中国化”、“中国 +1”愈演愈烈，但到疫情后半期 大家发现，产业链多数在中国也有好处，因为中国能够迅 速保持稳定，能够迅速把疫情控制住，保障供给。所以疫 情后期中国对疫情的控制能力，缓解了原来甚嚣尘上的“去 中国化”的压力，改变了一些国家最初要从中国转移出去很 多产业的想法，现在认为不需要转移那么多。美国企业也 在中国增加投资，2020 年的直接投资增长率高达 15.6%， 美国商会的调研显示，80% 的受访者要在中国追加投资。
第二，全球产业链这么调整对中国企业也不是坏消息， 虽然 GDP 会少一些，但是也反过来促进中国企业“走出去”， 中国企业也可以参加欧洲、北非、美洲的板块竞争。就像 有些企业因为贸易战“走出去”了，在很多东盟国家投资发展， 这为企业全球化提供了一个新机会。
以前国外企业来中国， 现在它们需要全球化布局，反而为中国企业出海投资提供 了条件，中国企业因此可以加入全球化竞争。当然美国会 采取各种限制，但中国企业仍然是有机会在其他地区发展 的。 中国企业将来可以更多到全球各地发展，进行全球化的布局。全球产业链在进行调整，我们也可以在全球产业 链调整当中发现新机会，发现新路径。
（七）对如何应对货币贬值的看法
首先，鸡蛋不要放在一个篮子里，这是经济学资产管 理的基本逻辑。钱可以投资在不同的货币上，就可以对冲 汇率风险。其次，不要做自己不熟悉的事情。企业手里有 钱就往往容易盲目扩张，但是在不太确定的情况下，进入 自己不熟悉的领域，做自己不熟悉的事情，就会出风险。 有时候资金作为现金保管，比进行不确定性大的风险投资 会好一点。 因此，要量力而行，要认真分析投资机会，这是我们 保持财富增长的一个最基本逻辑。盲目扩张，缺乏对市场 规律的敬畏之心，则容易出事。
（八）对香港未来发展的展望
在香港这次立法会选举之后，国际社会上产生了一些 说法和评论，这是难免的。但在这种情况下，我们还是要 看将来会对外资企业产生什么影响。 从资本的角度来看，除了利润指标等因素外，资本普 遍喜欢稳定，而不喜欢太多的不确定性。所以即使有短期 波动，但当香港能够提供一个长期稳定的投资环境时，资本仍然会青睐香港的。 从中央政府的角度来看，肯定希望香港能够稳定发展， 这样才能更好地向世界表明“一国两制”的优势。香港作 为世界自由金融中心的地位是不会改变的，其自由贸易关税 区、港口的优势，也将会继续巩固和加强。
未来随着美国 中概股更多地回流到香港，其资本市场的作用将得到进一 步发挥。同时，中央政府也特别希望香港能够融入粤港澳 大湾区的发展。近期香港特区政府在施政报告中提出，要 打造“北部都会区”，这是香港为改善民生，解决收入差 距等问题所做出的一大努力。
所以我觉得香港的明天会更好。稳定下来之后，要考 虑怎么发展的问题。香港的资本主义制度、市场经济、自 由金融等特质不会发生改变。特别是在中国抵御遏制和封 锁的情况下，香港作为中国经济和世界大循环联通的节点， 将在中国发展中起到更大的作用。
（九）对未来五年“灰犀牛”事件的预期
国内发生的风险基本大家都看到了，问题基本暴露 了，该解决的正在解决，当然也许会出现新的“爆雷”事 件，但是这个问题已经被大众关注了，它不是一个“灰犀牛” 事件。 最大的“灰犀牛”事件是美国资本市场。美国资本市 场的风险无法预测，但风险又是最大的。美国这几年发了 这么多货币、这么多的债，会有什么后果？美联储加息会产 生什么样的震动？这是无法预测的，但是产生震动的可能 性始终存在，这属于“灰犀牛”事件，还可能有“黑天鹅” 事件，这些的确需要密切关注。（广州粤港澳大湾区 研究院所有）