2021 年下半年，必选消费整体将保持稳健增长，可选消费增速在基数的
影响下将有所回落。预计消费整体将恢复到疫情前水平。K 型复苏趋势
可能持续，消费品内部预计仍然分化明显。
一. 需求端来看，社会总需求仍在爬坡，可选消费恢复趋势良好。从社零
数据来看，以化妆品、珠宝首饰、服装等为代表的高端消费疫情后加速
复苏，已经基本恢复到疫情前水平。与此同时，低端消费快速增长，低
线城市人口基数大、收入增长快、边际消费倾向高，目前仍然处在大众
消费和品牌消费阶段，随着农村物流设施的逐渐完善，低线市场为美妆、
母婴用品、黄金饰品等细分领域带来巨大的发展机遇。年轻一代消费者
逐渐崛起，他们消费理念与前代有所区别，带来了一些新的消费品赛道。
建议投资者重视新一代消费者需求红利，精选高景气度消费行业，尤其
是成长路径清晰、竞争优势明显、具有线上经营能力的龙头企业。
二. 供给端来看，全渠道发展目前已经成为行业共识，受新冠肺炎疫情
催化，线下零售行业加速打通线上渠道，为满足消费者多元化需求，
能够打通线上线下、到店到家全渠道销售场景，构建可复制零售业态
的企业将更具优势。与此同时，线上企业加速寻找流量出口，纷纷布
局线下门店，与传统零售企业开展竞争。数字化赋能零售全产业链。
疫情后，企业数字化运营能力更加重要，能够围绕消费者有效利用大
数据技术实现从“产品-顾客-门店-中后台-供应链”全面数字化转型，
提升运营效率的企业将更具优势。
三. 投资建议：必选消费渠道，建议关注受社区团购等新业态影响较小的
便利店连锁企业红旗连锁。可选消费渠道，建议关注数字化经营能力
强、多业态经营的低估值行业龙头天虹股份。黄金饰品行业建议关注
线上经营能力强、渠道下沉优势明显，受益于金价高位的周大生。电
商渠道维持高增速，线上消费占比不断提升，建议关注受益标的南极
电商。母婴行业推荐门店扩张能力强，业绩触底回升的爱婴室。